投资要点 
    ◎机械行业将由连续三年的超高速增长期而进入平稳增长期，但不同子行业因面临下游行业需求变化而具有不同的经济周期，必然出现分化。

    ◎子行业中，数控机床异军突起，但国内企业不具备竞争力；工程机械仍处于景气低谷，2006年下半年有望发生逆转；石油价格高位运行，采掘机械需求仍维持旺盛；受益于铁路大发展，铁路运输车辆制造业进入黄金时期；船舶制造业正经历产业升级，集装箱需求将回落，集装箱起重机需求将持续旺盛。

    ◎关注瓶颈行业、产业技术升级行业的装备制造业，这两类子行业能够在防御周期性风险之余、实现高成长所到来的超额收益。可重点关注晋西车轴、江钻股份、天地科技、沪东重机、振华港机、安徽合力等上市公司。

    自2004年国家实施宏观调控以来，国内固定资产投资仍维持在较高增长，加之明显的比较优势和近年来中国机械工业整体技术水平提高，国内机械产品，尤其是中低技术含量、劳动密集型产品的国外需求旺盛。1-9月，机械行业累计完成工业总产值3万亿元，全行业累计实现销售收入2.8万亿元，同比增长20%；出口交货值累计完成4793亿元，同比增长33%；产销率为97%。但由于受年初原材料价格迅猛上涨，以及汽车价格下降、利润空间被压缩的影响，全行业实现利润总额自2000年以来出现负增长，同比下降0.4%。表明全行业连续三年的超高速增长难以为继。

    但是，机械行业不同子行业面临迥然不同的下游行业需求变化，未来的分化将更加明显。

    数控机床异军突起

    随着冶金、电力设备、汽车行业的投资放缓，机床行业的增速势必放缓。机床制造企业特别是以普通机床为主导产品的企业将面临需求周期性放缓的重大压力。但是数控机床维持旺盛状态，这主要利益于替代普通机床需求与汽车、军工等技术升级增加对精密机床的需求增长。今年1~9月数控机床产值同比增长18.40%，高于机床类产品增幅4.14个百分点。

    但是，国产数控机床竞争力亟待提高，国内市场占有率不断下滑，主要体现在产品质量、可靠性和交货期与国外同类产品相比存在不少差距。进口加工中心数量每年以40%以上的速度增长，国外产品在不断蚕食本土企业的市场份额。因此，我们对国内企业只能持有“谨慎看好”的观点。

    工程机械仍处于景气低谷

    2004年工程机械行业进入需求萎缩阶段。2005年经产能扩张后，市场竞争进一步加剧。1~9月在统计的工程机械类产品中，除叉车、混凝土机械、铲土运输机械呈恢复性增长外，其余产品均为下降。行业普遍存在存货增加、资金积压、坏账增多，人才流失等多种问题。种种迹象表明工程机械仍处于行业景气低谷。1-9月，14家工程机械企业共实现销售收入202.9亿元，同比减少3.6%；实现净利润7.67亿元，同比减少43.2%。

    需要提醒投资者的是，“十一五”期间工程机械行业将受益于我国城市化进程的加速和规模庞大的基础设施建设而面临新的市场机遇。因此，我们认为，工程机械行业的谷底即将到来，预计2006年下半年将进入复苏阶段。

    采掘机械需求维持旺盛

    进入2005年，石油价格不断攀升，全球石油勘探和开采活动出现恢复性增长。预计2006年，采掘业中的石油和天然气开采业、煤炭行业将继续保持较快的增长。今年1~9月，我国石油天然气开采业累计投资达到908亿元，同比增长31%。我国石油机械装备业已经具备国际竞争力，并成为世界上主要的石油机械生产国，石油、天然气开采业的投资增长直接带动了钻采专用设备的快速增长。1~6月规模以上石油钻采专用设备企业实现销售收入77亿元，同比增长45.1%。1~9月我国煤炭开采及洗选业投资达到648亿元，同比增长76.8%，带动了煤炭机械行业的快速增长。

    铁路运输车辆制造进入黄金期

    2005年我国铁路大规模建设开始启动，新开工项目58个，续建项目48个，总投资规模达6000多亿元。1-9月我国铁路运输业共计完成投资629亿元，同比增长41%，铁路网建设和机车车辆购置速度都在加快。但由于车轮、摇枕侧架等关键零部件短缺，造成铁路车辆特别是新造车辆生产放缓，部分车辆制造公司如北方创业等陷入困境。但我们预计明年机车车辆制造公司的经营活动将转入正常时期。

    根据铁路网中长期规划，预计未来15年中国铁路建设投入资金将达2万亿元，机车车辆投资占铁路总投资的比重将在较长时间内高于25%。因此，我国机车车辆制造业将处于持续繁荣的黄金时期。

    船舶制造业经历产业升级

    中国已发展成为世界第三造船大国。2005年的造船产量将超过1000万载重吨，约占世界造船份额的18%。预计到2010年，中国的造船产量占世界市场的份额将达到25%以上，形成中、日、韩“三足鼎立”的世界造船格局。1-9月，我国船舶产量仍维持保持30%的增长速度。上市公司广船国际销售收入和利润都实现了同步增长。国内船用柴油机主要供应商沪东重机销售收入增长19%，净利润增长88.6%。

    目前，我国在成为世界上集装箱和集装箱起重机的制造中心。世界上90%以上的集装箱、60%以上的集装箱起重机产自我国，中集集团、振华港机已经成为世界龙头企业。1-9月，中集集团、振华港机销售收入、利润都实现大幅增长，但是，受集装箱需求回落影响，中集集团三季度单季收入和利润均出现下滑。